注意！市场预期正在发生变化

最近市场出现股债双杀，商品期货却连日暴涨，对整个金融市场说，市场预期似乎发生了重大改变，我们从监管、资金面和实体经济展开来说。

1，管理层的态度。

国金证券债券分析师潘捷提到，目前管理层态度已经非常明确，就是逼着钱从银行间往实体经济流。除了营改增之外，查票据，查委外等监管举措都在进一步升级。

多家媒体近日报道，上海银监局向辖内机构下发了票据业务风险提示，要求辖内中资银行立即对存量票据业务进行严格全面自查，切实规范票据业务经营行为，尤其要做到对所有票据开包检查，有效防范风险。

“这说明管理层希望将钱从银行间逼到实体去。”潘捷写道。

据财新，监管部门已经开始研究银行间债市杠杆率监测体系。中国基金报3月称，监管层再次书面调查债券杠杆，基金专户委外资金成调查重点。

更早前，2月时就有外媒提到，中国央行表示未来将控制委外的市场规模，并将控制债券投资的杠杆比例。

防控风险也出现在央行研究局首席经济学家马骏的表态中：

未来的货币政策操作，除了要继续支持实现稳增长的目标，也要注意防范宏观风险，尤其是要避免企业杠杆率过快上升，还要考虑到货币信贷增长对未来物价走势和房地产价格的影响。

2，资金面预期悄然变化。

从目前情况看，基础货币的投放量和投放方式正在不断低于市场预期。潘捷：

首先是量，4 月一般都面临缴税高峰，根据往年情况看，缴税将使得基础货币流失 4000 亿左右；4 月 1 日至 4 月 20 日，MLF 净投放为-1030 亿，公开市场操作净投放 1600 亿，就央行投放的流动性来看，不足以弥补缴税带来的基础货币流失，超储率下降 0.4%左右。

其次是投放方式，MLF 的续作低于预期，转而用 7 天逆回购补充，降准更是毫无动静，从去年频繁降准投放长钱，到如今 MLF 也成“奢望”，只能拿着过一天算一天的逆回购度日，资金面预期逐步恶化已是必然。

3，经济数据不断超预期，尤其是此前不被看好的房地产。

为什么4月商品声势那么凶猛？方正证券分析师郭磊在前日的报告中介绍，其倾向于一个解释就是：它是一次小规模的再次重估，重估的依据有两个：一是美国4月可能不加息；二是中国4月房地产销售大幅超预期。

关于后者，方正证券提供了一组高频数据：

截至18日中国30大城市的日均成交面积是85.9万平，这一数据环比3月高点仅下滑12%，逼近去年12月份的第二高点，在历史上属于第三高的一个月；4月前18天月化同比增速高达42.6%，比第一周的31%大幅加速，比3月之前的绝大部分月份都高。

“这可是刚出了地产调控新政之后啊。按照市场一致预期，销量下滑环比可能在30-40%左右。实际上的4月数据明显超预期。”

无论原因如何，结果就是：地产销售的4月销量大幅超预期带来了市场对调控后的地产系产业链的重新评估。在这轮商品上涨中，螺纹钢、焦煤、焦炭等黑色系产品一马当先。

这种“股市跌、期货涨”的现象在安信证券徐彪看来是一件“细思极恐”的事：

同样是赌经济复苏周期品上涨，历史低位的有色煤炭钢铁股票价格难道不比有色煤炭钢铁的期货价格更安全么？为何游资们宁可选择期货市场？放着风险收益比更好的股票不做（收益无限亏损有限，毕竟周期股股价还在08年的低位附近徘徊），跑去人生地不熟的期货市场上搏命，是什么驱使他们做出选择？

《三体》说宇宙就是一个黑暗丛林，每个文明都是带枪的猎人。套用刘慈欣大神的黑暗思路，股市由大鱼小鱼和虾米共同构成生态链，大鱼们制造热点，小鱼们基于分析跟随热点，虾米们看图冲进来推波助澜。大鱼日渐稀少之后，没有出现欣欣向荣和谐共赢的一幕，反而导致情况恶化—这个系统对刺激和变化不再敏感。

需求在复苏，盈利在改善，指数碎步上行，市场却缺乏热点。打一圈电话了解情况，很多机构投资者（包括公募私募）在干什么呢？在担忧通胀是否抬头，在担忧转型能否成功，在担忧经济复苏能否持续，悲观成为主基调，汗。要放在过去，早卷袖子开干了。

中国还是那个中国，经济还是那个经济。相信供给侧改革需求侧复苏的人去了期货市场掘金，不相信的人留在了股票市场吐槽。