高盛：美联储正在酝酿新“大招”

高盛认为，美联储可能已在考虑使用最新“武器”：自然利率。

高盛策略师团队称，美联储正在考虑使用自然利率来平衡升息和美元升值间的“矛盾”。

高盛策略师团队负责人Robin Brooks具体解释道：

美联储实际上处于进退维谷的两难境地：升息的鹰派信息同时会带动美元上涨，因此加剧货币政策的收缩力度，进而对经济增长产生不利影响。因此按照这一逻辑，那一开始就根本不应该出现鹰派信息。

要解决这一困境，美联储开始使用自然利率来解释当前的货币政策环境。如果自然利率本身已经非常低，即便现行政策利率保持低位，也可以认为目前政策环境适宜的。因此这种新的“框架”可以在理论上支持美联储继续将政策利率保持在低位更长时间。

“自然利率”的观念最早来自经学家克努特·维克塞尔（Knut Wicksell，1898），他提出了两种利率“互相拔河”的理论：一种是我们平时可以见到的利率，即货币利率。另外一种利率则是隐形的所谓“自然利率”。维克塞尔认为，自然利率是为实现理想的资源分配（各商品的供求一致）所要求的实质利率，当货币利率跌至自然利率以下时，经济和物价共同上涨；反之，则经济收缩，物价下跌。

此前华尔街见闻在《联邦利率目标上限4.5%！？耶奶葫芦里卖的是什么药》对此也进行过分析：虽然自然利率是一个无法直接观察到的理想数值，但根据旧金山联储主席威廉姆斯的估算，自然利率近年来一直处于下降趋势，2004年时还有约2%，目前已接近0。因为自然利率已接近0，从目前在1%左右徘徊的通胀来看，美联储现行的0.25%-0.5%的利率水平，其实并没有看起来那么宽松。据新西兰央行研究员Leo Krippner估计，美联储现行货币政策的松紧程度已接近2005年7月，当时美联储已升息9次，联邦基金利率达3.25%。

此外，美国里奇蒙德联储研究人员在今年10月的一份报告中，也指出最新的美国自然利率自2011年后期以来已经逐渐微幅跌至0下方。

如果目前美国的自然利率真的接近于0，考虑到目前徘徊在1%左右的通胀率，那名义利率现在保持在1%以下是合适的。因为根据自然利率的理论，在经济过热的时候，利率应设置在自然利率+通胀率以上，给经济降温；在经济疲软时，利率应设置在自然利率+通胀率以下，刺激经济回到最大潜力水平。

但高盛对美联储正式采用自然利率的时机和可能性进行了“温馨提示”：

美联储要在内部对一个想法形成共识需要时间，可能长达数年之久，而且最终还是要看数据如何。对于目前对于自然利率的讨论，我们认为还处于早期阶段，但有从趋势上来看有很大潜力最终“登堂入室”。目前只有一种情况会改变这一趋势：通胀出现实质性回升，这一数据的变化会让自然利率重回“不被人注意的角落”。（来源：网易财经）