博弈全球流动性拐点 金价失守1330关口

截至9月12日19时，COMEX黄金期货主力合约价格徘徊在1328.5美元/盎司附近，跌破1330美元/盎司重要心理关口。

　　“这显然与近期资金涌入黄金市场极不相称。”美国一家对冲基金经理张刚向21世纪经济报道记者表示。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，截至9月6日当周，COMEX黄金投机净多头头寸增加40840手（1手为100盎司），至278994手，创下过去9周以来的最高值。

　　但资金涌入并未有效提振，从9月6日至今，金价涨幅仅维持约1%。

　　张刚分析，此前市场预测9月美联储不会贸然加息，纷纷增持黄金对冲QE资金泛滥引发的金融资产泡沫膨胀，但上周五美联储官员再度强化近期加息预期，迫使9月12日黄金多头资金出现一定幅度的溃散。

　　当前金价波动走势，已成为市场博弈美联储9月是否加息的风向标。

　　21世纪经济报道记者了解到，近日多家大型资产管理机构减持黄金头寸，他们认为，美联储一再强调加息预期，加之欧洲央行行长近日释放无需再扩大QE规模的言论，全球货币宽松拐点或将来临。

　　“这种观点主要源自各国在G20杭州峰会达成使用货币、财政、结构性改革等措施促进经济增长的共识。各国可能改变原先刺激经济发展的做法，不再一味使用货币宽松政策。”张刚指出，货币宽松政策的最大受益者黄金因此承受更大下跌压力。

　　“但近期资金仍不断涌入黄金市场，预示着围绕全球货币宽松拐点来临的市场分歧并不小。”国内一家私募机构贵金属交易员指出。

　　金价疲软探因

　　在多位业内人士看来，CFTC黄金投机净多头头寸创下过去9周以来的最高值，源于近期惨淡的美国经济数据令美联储9月加息预期持续降温，资本再度涌入黄金市场。

　　“对比过去数年金价与美联储加息预期的关联性，只要美联储加息预期下降，金价就会呈现较高上涨机率。”富拓外汇（FXTM） 首席市场分析师Jameel Ahmad指出。

　　在张刚看来，资金涌入黄金市场还有另一层意图，即应对QE不断扩大衍生的金融资产泡沫。近年，各国央行不断加大货币宽松力度，股市、债市、大宗商品受资本推动呈现持续上涨格局。

　　多家对冲基金表示担心，当前金融资产估值过高，一旦泡沫破裂，投资组合将损失惨重。相比而言，黄金走势相对独立，并具避险属性，持有黄金的投资组合在金融市场大幅动荡期间损失相对较低。

　　不少对冲基金认为，一旦美联储加息预期放缓，全球货币宽松状况仍持续，金融资产泡沫居高不下，更有必要增持黄金对冲风险。

　　然而，上周五欧美市场遭遇“黑色星期五”，美股、美债双双创下英国公投退欧以来最大跌幅，欧洲股指全线下跌，素有恐慌性指数之称的VIX指数飙升40%，大量对冲基金迅速抛售资产转持现金，黄金也遭遇不小的抛压，9月12日一度失守1330美元/盎司重要的心理关口。

　　“若欧美央行开始收紧货币政策令全球流动性拐点来临，对冲基金也没有必要增持黄金，而是更多持有现金。”上述国内私募机构贵金属交易员认为。这也是近期资金大举涌入黄金市场，却不见金价上涨的原因之一。

　　全球流动性拐点分歧

　　21世纪经济报道记者多方了解到，上周美联储官员释放近期加息言论后，金融市场俨然形成两大阵营。

　　一方认为，各国央行在G20杭州峰会达成共识，不再一味扩大货币宽松政策。由QE资金推动的全球金融资产泡沫面临破裂风险，他们认为黄金今年涨幅接近28%，已透支未来上涨空间，不能再作为避险资产，更倾向现金为王的安全投资策略。

　　另一方则认为，即便G20峰会形成默契，但各国央行不会那么快收紧货币政策，只要QE扩大状况仍持续，黄金作为对冲金融资产泡沫的避险工具，依然有相当高的吸引力。

　　“目前，前者或许略占上风。”张刚认为。但这一观点也遭到一些投资机构的质疑。在他们看来，美联储官员强化加息预期更像是一个独立事件，尽管近期美国经济数据喜忧参半，但整体经济增长状况仍超过此前预期，美联储不得不将加息纳入货币政策考量；欧洲经济面临负利率冲击，也导致欧洲央行内部谨慎对待扩大QE政策的利弊。

　　“金价短期波动，很可能与这种分歧激烈碰撞息息相关。”上述国内私募机构贵金属交易员分析。

　　在 Jameel Ahmad看来，对货币政策最为敏感的货币基金，其黄金仓位的变化，某种程度上能反映出全球货币投资机构对流动性是否出现拐点的态度。相关数据显示，当前货币基金的黄金净多头头寸接近27.9万手，距7月上旬创下的历史高点仅一步之遥，这似乎预示全球QE政策短期难以缩减，机构仍在增持黄金应对潜在的金融资产泡沫。