【美联储不眠夜】无论加息与否，今晚市场注定大地震？

环球外汇9月21日讯--美联储今天将结束为期两天的议息会议，北京时间周四(9月22日)凌晨2:00公布利率决议、最新的经济预期、以及点阵图，主席耶伦2:30则将召开记者会。对于广大外汇和贵金属投资者而言，过去几年或许已经习惯了在这样的9月金秋季节中，迎来一个属于美联储的“不眠夜”。而在今晚，当美联储如同去年般再度纠结于是否应该迈出加息脚步时，一场新的博弈无疑即将展开！

对此，环球外汇将在本文中，通过三大方面的系统性前瞻，为大家一一剖析今晚美联储决议需要聚焦的关注点，相信能给广大投资者的交易带来帮助。其中，包含了以下内容：

美联储决议背景篇：涵盖美联储决议前市场加息概率预期、官员讲话回顾、经济数据的背景解读

美联储决议前瞻篇：涵盖权威媒体华尔街日报的看点罗列、以及美联储决议各分项的详细解读

美联储决议影响篇：包含决议前市场走向的回顾、及投行对于美联储决议对各类资产影响的预期判断

【美联储决议背景解读——今晚市场预期究竟如何？】

☆机构调查与市场概率

北京时间周四凌晨2:00美联储将公布政策声明。根据CME的FedWatch工具数据显示，美联储9月加息概率为18%。

在本次会议前，彭博对86位经济学家进行了调查，调查结果显示，有6为经济学家认为美联储本次会议过后会加息25个基点至0.50%-0.75%的区间范围。这六位经济学家分别来自AMP、法巴、三菱东京UFJ银行、巴克莱、Decision Economics和RaymondJames。其中，法巴和巴克莱隶属于市场调查下的一级交易员。

总体来说，彭博调查预期中值为0.25%-0.50%，即认为美联储本月会按兵不动。此外，根据路透调查中值显示，分析师认为美联储在9月会议加息的几率约为25%，仅比市场走势所反映的预期略高一点，而实际上在预测时持有这一看法的受访者仅有6%。路透调查的逾100位分析师中，多数人认为美联储直到第四季度才会加息至0.50%-0.75%。

而在一些相对民间的调查预估方面，外媒分析师Pedro da Costa上周在推特上的调查显示，超过七成的网民认为美联储本周不会加息，仅有27%的受访者认为美联储会加息。

不过，亿万富翁投资者、被誉为“债券大王”的比尔·格罗斯(Bill Gross)表示，美联储明天加息的概率，“以我的观点看达到50%...”。

事实上，目前不利于加息的经济不确定性数据仍占多数，除了我们下文中将提到的近期美联储官员表态和经济数据良莠不齐外，美国11月即将到来的大选也是一大不安定因素，近期执政民主党候选人希拉里的领先优势明显收窄，出于政治因素，更令加息概率下滑。何况金融市场仍需避免“黑天鹅”，美联储维持息率稳定有其必要。

☆美联储官员决议前态度一览

在上周，环球外汇曾对当前美联储官员在9月决议缄默期前的立场态度作出过总结。而如果你对此仍不是非常了解，那么下面这张美联储鹰鸽阵营分布图显然有助于帮助你判断。

不难发现的是，美联储副主席费希尔是唯一一位在过去3个月间立场变得更为鹰派的官员。这主要归咎于其8月底时候的一番表态。美联储副主席费希尔8月30日在接受彭博电视采访时表示，尽管美元的强势影响到了美国的通胀水平和企业利润，但是美国已经充分接近就业水平，这表明经济体承受住了这一逆风因素。此外，费希尔在8月26日还曾指出，9月加息以及今年年底前加息超过一次都是有可能的，这要看未来经济数据的表现。

不过，除了费希尔外，其他美联储官员要么维持立场基本不变，要么则反而向更为鸽派的一边有所倾斜。其中，立场明显转为更偏鸽派的官员包括了美联储理事布雷纳德、圣路易斯联储主席布拉德、达拉斯联储主席卡普兰、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、亚特兰大联储主席洛克哈特、旧金山联储主席威廉姆斯等。

从上述美联储官员的表态回顾中不难看出，尽管市场目前依然普遍预期美联储年内将至少加息一次，但本周美联储在会议上立即行动的可能性确实并不大。这与目前主流交易员的判断也基本一致。

☆经济数据制约美联储行动？

而在经济数据方面，美国自美联储7月会议以来的经济数据整体良莠不齐，似乎也并不完全足以支持美联储加息。

就业市场方面，美国8月份的非农就业增加人数不仅弱于普遍预期，而且工作总时数下滑也指向当前季度的GDP反弹势头乏力。虽然美国6、7月非农就业足够强劲，表明在面对经济增长滞缓之际，就业状况未大幅恶化，但从8月份的非农就业来看，并未传递出经济将在今年下半年强劲反弹的趋势。

通胀方面，虽然8月不计波动性较大的食品和燃料的核心CPI月率上升0.3%，预期上涨0.2%。但在当前通胀低于目标的情况下，只有当实际通胀对美国经济构成威胁时才促使美联储加息，也就是当前的通胀是美联储加息的必要条件，但非充分条件。

经济增长方面，美联储将会顾忌到美国经济是否足够强劲能够安然承受加息，且今年上半年GDP平均增长1%，表明美国经济或难以承受第二次加息。

零售销售和制造业方面，美国8月零售销售月率下降0.3%，降幅高于预期值0.1%，因消费者对汽车和其他一系列产品的购买力度不佳，表明美国国内需求降温。8月零售销售数据可能缓和三季度美国经济将强劲回升的预期。8月ISM美国制造业PMI急剧下跌，ISM非制造业PMI继7月份录得55.5之后，下降逾4点至51.4；暗示三季度料难以强劲复苏。此外，ISM报告中的前瞻性指标预示经济仅温和扩张。

【美联储决议内容前瞻——哪些看点值得留意？】

☆《华尔街日报》聚焦五大看点！

《华尔街日报》通常会在美联储决议以及美国非农数据发布的前一天，向读者们介绍此次事件的主要看点。而在周二，华尔街日报便撰文称，美国联邦储备委员会不太可能在本周的政策会议上上调短期利率，但可能释放未来数月乃至数年利率走向的信号。关于美联储的政策声明以及美联储主席耶伦随后召开的新闻发布会，有五个要点值得关注。

①会发出12月份加息的信号吗？

近几周来美联储官员在加息问题上存在分歧，波士顿联储主席罗森格伦(Eric Rosengren)和旧金山联储主席威廉斯(John Williams)等人认为再加息一次是适宜的，但美联储理事布雷纳德(Lael Brainard)等则指出通胀低迷，因此应暂缓加息。耶伦可能会采取折中方案，本周维持利率不变，但利用美联储的政策声明或者她的新闻发布会来提升市场对今年晚些时候、可能是12月份加息的预期。

②未来走向如何？

2015年12月，美联储官员的预期中值是2016年内可能加息四次，总共加息一个百分点。到今年3月，该预期已经变成年内可能加息两次，总共加息半个百分点。美联储周三可能进一步调低预期，可能变成年内加息一次，幅度25个基点。市场还应留意美联储对利率区间上限的预期。去年12月，美联储官员认为基准联邦基金利率可能最终会升至3.5%。这个数字在6月份的政策报告中被调低至3%。如果美联储官员因经济增长和通货膨胀持续低迷而调整预期，利率上限可能在本周进一步下降。

③风险因素有哪些？

对中国经济放缓和英国脱欧公投的担忧导致今年世界经济动荡不安。在美国，上半年经济增长缓慢，通货膨胀持续低迷，其中几个月的就业报告令人失望，这些都让美联储决定先按兵不动，并做好应对冲击的准备。随着美国经济和世界经济呈现逐渐稳定的局面，上述担忧似乎已经开始消退。美联储可能因此在政策报告中称，其展望面临的各项风险因素是平衡的或近乎平衡，意思是经济很有可能强于预期，也很有可能弱于预期。风险因素平衡的展望可能暗示，美联储对经济形势更有信心，并更愿意考虑不久后加息。

④充分就业水平是多少？

美国目前的失业率为4.9%，处于美联储4.7%-5%的充分就业预期区间内；如果低于4.9%，则通胀应会开始上升。这意味着就业市场已接近充分就业状态，失业率的任何进一步下降都可能推高通胀并带来经济过热风险。那么为何迟迟不见通胀显着上升？为何此轮经济扩张的大部分时间里薪资增幅会这么小？包括耶伦在内的一些美联储官员认为，即将迎来通胀和薪资的上升。布雷纳德等其他官员则认为，广泛的经济变化已把充分就业率降至低于过去标准的水平，这意味着美联储仍需利用低利率刺激经济。投资者可关注美联储官员对长期失业率预期的看法是否有任何转变的迹象。

⑤官员意见是否统一？

美联储官员喜欢在利率决定方面显示意见统一的局面。今年仅堪萨斯城联储银行行长乔治(Esther George)在政策会议上投出过反对票。这种局面可能改变。美联储官员近期的声明暗示，一系列观点可能使耶伦很难令每一位官员的意见都保持一致。如果该政策声明看起来非常乐意在不久的将来加息，那么可能失去所谓偏宽松派官员的支持，而如果该政策声明降低了未来加息的可能性，则可能导致其他偏紧缩派官员与乔治一道投出反对票。

☆三大类文件决定胜败！

9月的会议是美联储一年仅有四次的季度性会议，因此相比于普通的利率决议，美联储将在发布利率声明的同时，多发布最新的经济预测和利率点阵图。而对于今晚的决议而言，其中的点阵图显然将再度成为市场聚焦的核心所在。

①美联储货币政策声明

预计本周美联储货币政策声明中最主要的改变将会是对“风险平衡”的描述。在7月货币政策声明中，FOMC指出，“近期经济前景面临的风险已经减少”，但是其继续密切关注通胀以及全球经济和金融发展情况。预计此次FOMC货币政策会议上关于上述问题，美联储将会变得更加乐观。美联储可能将会仿照去年的剧本，指出“经济活动和劳动力市场的风险几乎平衡”，但是FOMC同样会表示将继续密切关注这些风险，尤其是全球经济和金融局势以及通胀膨胀情况。预计美联储关于风险的描述将会从春天的“风险偏下行”，到夏天的“风险下降”，再到接下来也就是当前的“风险平衡”。

②美联储经济预期

在美联储引入2019年经济预期的情况下，其将会有机会对2016年至2018年的经济预期进行“刷新”。鉴于今年上半年美国经济增长的疲软，预计美联储关于今年美国GDP的预估中值有可能将会下调至1.9%，这将符合美银美林的预期，否则预计美联储仍将会继续把其预期值保持在2%不变。由于美国劳动参与率较预期意外增长，其失业率也一直“高企”。因此，预计部分美联储官员可能将会对美国劳动参与率持有更为乐观的预测，从而导致美联储关于美国第四季度失业率的预期由此前的4.7%，上调至4.8%。此外，预计包括个人消费支出PCE通胀在内的其它数据预期均不会有所改变。

③美联储利率点阵图

预计大多数FOMC与会者将会将其年内加息预期下调至一次，因此将会使得6月份的0.875%的预期中值下降至0.625%，也有可能有一到两位美联储官员会坚持年内加息两次的主张，例如美国堪萨斯城联储主席乔治以及里奇蒙联储主席莱克等的，但是这将不会阻止美联储利率预期中值出现下降，因为这些鹰派立场者可能会被那些年内不加息主张所抵消，预计美联储利率曲线将会下移，但同时保持相同的斜率。

值得一提的是，路透社隔夜曾撰文指出，美联储决策官员本周料将再度调降对未来利率走向的预估。路透社表示，这将是美联储15个月来四度调降利率预估，等于是美联储被迫承认其对于所谓的中性利率预估过于乐观，而这也将引发对未来数年经济体质的质疑。中性利率预估值越低，美联储就越不需对收紧政策感到焦虑，从而让美联储一再推迟加息有了正当理由。

【美联储决议市场影响——今晚谁能笑到最后？】

历次美联储季度性政策会议往往会在金融市场上掀起新一轮的腥风血雨，而今晚显然也将如此。在过去两周的时间里，美国股票和债券价格走低，美元则走强。自美国劳工节以来，道琼斯工业股票平均价格指数累计下挫1.95%，而10年期美国国债收益率攀升0.08个百分点，至1.698%，同时而华尔街日报美元指数上涨0.95%。

高盛集团(Goldman Sachs Group Inc., GS)衡量美国金融状况的指数显示，目前市场环境已处于6月份以来的最紧缩水平。这个受到市场密切关注的指数既能反映经济增长情况也能反映投资者对市场趋势的预期。上周五该金融状况指数为100.27，高于8月18日的99.86。金融状况收紧表明借贷更加困难。

最近几年，这已变成了一种熟悉的模式。美国市场金融环境收紧的程度刚好足以让央行官员不希望因加息而冒进一步引发动荡的风险。像2015年8月抛售潮那样的市场波动迫使美联储一直等到12月才首次加息。分析师表示，2016年初类似的市场波动也是美联储今年按兵不动的原因之一。以美国垃圾债市场为例，9月会议前波动率明显抬升。

因此，随着今晚美联储决议的开启，市场波动很可能将被进一步放大。那么，对于从事各类交易的投资者而言，今晚应该如何规避风险并令自己的收益最大化呢？对此我们不妨看看投行们的点评。

☆外汇市场

周二(9月20日)美银美林(BofA Merrill)发表了对此次会议的前瞻，或许可以值得投资者参考。

美银美林认为，美联储9月决议充满变数。尽管美国联邦公开市场委员会(FOMC)9月料不会加息，但将不得不传达出年内仍极有可能加息的信号，意味着FOMC将不得不持谨慎鹰派立场，而这并非易事。FOMC料指出，风险近乎平衡，利率预期“点状图”料下移25点。耶伦极有可能在会后的新闻发布会指出，年底前存加息可能，不过将强调加息决定将视持续改善的经济数据而定。

美银美林表示，美联储“谨慎鹰派”立场的预期，极有可能温和支撑美元，不过对美元开启新趋势存疑。乐观的经济评估和近乎平衡的经济风险，将支撑市场计价美联储12月加息，限制美元跌势。不过由于市场计价显示，当前至明年年底美联储料仅加息一次，美元上涨的必要条件为美国经济数据的持续改善，令市场计价美联储2017年和2018年加息。在此之前，美元料仍于区间交投。

也就是说，市场对美联储加息的残余预期料足以限制美元跌势，因大部分G10国家央行均宽松，不过美元也不大可能上涨。近期该行美国利率团队向短期实际利率立场的转变暗示，美元上行风险大于下行。不过对美元而言，存在两大与实际收益率相关的风险。

第一、若美联储更明确暗示，将战略性超过通胀目标，那么实际收益率将下滑，盈亏平衡率将上涨，美元将承压。第二、若周三日本央行一如预期聚焦维持政策灵活性，而非实施新的刺激措施，那么市场可能再度将此解读为政策限制，将推高日本实际收益率，令日股续跌，日元续涨。

☆债券市场

在美联储和日本央行都将发布政策决定之际，13.6万亿美元的美国国债市场上本月最大的输家正在反扑。美国国债加入全球债市上涨行情，30年期收益率创下两周最大降幅。

道明证券策略师David Tulk和Priya Misra等撰写报告称：

基准情形假定---美联储依然“不会对2016年表明态度”——这种情形出现的可能性为50%，将导致10年期国债收益率在耶伦记者会前由1.67%下跌5个基点；

鸽派倾斜的政策倾向（25%概率），即美联储从2016年的加息预期中回撤，可能导致10年期债券收益率跌8个基点；

耶伦新闻发布会上的鸽派基调（70%概率），即强调“数据低迷表现”，可能会导致国债收益率收盘时跌8个基点；

鹰派倾斜可能导致：收益率升5个基点，如果美联储认为风险“接近平衡”（10%概率）；或者收益率升10个基点；

如果美联储上调利率，并暗示今年第二次加息的“预期有限”（15%概率）。

☆贵金属市场

目前黄金交易员陷入打盹模式，黄金的60天历史波动率降至13个月以来最低水平，纽约商品交易所总成交量比100天同时段均值低45%，未平仓合约较7月份的创纪录水平减少14%。

瑞士宝盛集团分析师Carsten Menke称：我们又回到下次升息预期决定短期走势的模式，即升息预期被推后，金价上涨；当升息预期提前，金价下跌。联储将会给市场注射升息预防针，为可能在明年3月升息埋下伏笔，这一预期对美元有利，相反对金价不利。

Capital Economics在一份声明中称：从技术角度看，贵金属的短期前景有所恶化。的确，所有贵金属价格现在都跌穿了50日移动均线切入位，但仍在200日移动均线切入位之上。

道明证券周二发布的报告中表示：在本周召开的会议中，如果美联储仍然含糊不清，黄金将会反弹，上周因担心美联储鹰派言论减仓的黄金多头将会重返江湖。由于美国数据“不是特别乐观，还未到匆忙加息的阶段。实际上，美联储本周在加息的问题上还会语焉不详。这意味着，大举砍仓的黄金多头们又会重新加仓。同时，对黄金ETF的兴趣也将会再起。任何有关美联储鸽派和美国经济走弱的言论都会带来加息态度的暧昧，如果他们今年一直引而不发,这将意味着黄金在不远的将来会重新测试1353美元/盎司附近的区域，同时如果美联储推迟到2017年中期加息的话，黄金有可能迈向1375-1400美元/盎司的价位。

☆股票市场

美股周二几乎没有基本面消息，投资在等待是否超宽松货币政策将继续的线索，一旦美联储再度按下加息按钮，全球股市恐将面临大幅下挫风险，最近才从投资者风险偏好上升中受益的新兴市场更将突然面临资本外流的压力。

ACG Analytics分析师Larry McDonald指出：如果美联储加息，债务风险将会大幅加大，从而显著加剧市场波动。我认为股市至少暴跌10%至15%。

鉴于本次会议的种种不确定性，金融市场的反应可能超乎想象，因此对于一些稳健的投资者而言，最好的策略或许就是避开风险，洗洗睡吧。至于那些热衷于追逐高风险高收益的投资者，今晚则注定将迎来一个不眠夜。（来源：环球外汇）