叶雯熙：OPEC减产受阻 供给过剩导致油价未来面临多重挑战

上周五原油价格小幅反弹后再度回落，WTI原油持续承压于46美元/桶下方;上周EIA原油库存创下纪录最大增幅1442万桶，兼之OPEC减产计划落实阻碍重重，均令原油价格持续承压;雯熙认为，当前阶段，OPEC正在逐渐失去对油市的掌控，紧张的现金流迫使原油生产国们进一步提高产量;当前原油市场面临着短、中、长期多重挑战。

　　OPEC搬起石头砸自己的脚

　　在过去两年石油价格战中，OPEC显然未能达成其目标，美国页岩油产量的降幅未能达到OPEC的预期。OPEC似乎美油意识到技术的进步，在过去很长一段时间，技术的进步持续不断地降低着页岩油生产的盈亏平衡点。虽然破产的页岩油生产商不断增加，但钻探技术的改进、资源管理政策的优化以及对冲措施的灵活应用，使得美国页岩油产业整体生存了下来。

　　相反，低油价的长期持续已经开始伤害OPEC成员国自身，以打垮页岩油产业为目标的计划最终适得其反，可谓是“搬起石头砸自己的脚”。

　　OPEC减产受阻，供给过剩高烧不退

　　由于别无选择，OPEC重新启用了其传统的限产策略，这一招在过去很多年里一直很好使。考虑到在当前形势下，没有俄罗斯的参与，OPEC没法完成这一庞大的计划;因此OPEC付出了大量努力，希望能把俄罗斯也拉到这艘正在沉没的大船上。俄罗斯也需要加入这一计划，因为其经济也饱受低油价之苦。

　　在过去几个月里，有关冻产/减产的的新闻对市场情绪产生了明显影响，每次都能推升油价，就如同过去一样。但很不幸地，近日OPEC成员国们再度未能在实际减产行动上达成一致;一些成员国以其各自的政治和经济问题为理由，要求被排除在减产计划以外;这使原油多头大失所望，也令油价再遭重创。

　　事实上，紧张的现金流正迫使原油生产国们进一步提高产量。即使全球原油需求疲弱，俄罗斯和沙特的原油产量仍双双一度提高至近1100万桶/天。因此，原油价格持续承压，而供给过剩也高烧不退。

　　原油产业面临的短、中、长期挑战

　　中短期来看，美国页岩油仍旧是对原油产业和油价的最大威胁;而汽车产业的结构性变革以及可再生能源的崛起，则在中长期威胁着石油产业的生存。

　　美国页岩油产业不仅仅在降低盈亏平衡点，他们同时也在学习如何应对油价的变动。其中一个例子就是油井完成数的下降，一旦油价持续运行于50美元下方，已钻探但未完成油井数量随之飙升。

　　假设在OPEC和俄罗斯的共同努力下，油价成功由50美元/桶升向80美元/桶，页岩油复苏的趋势是肯定的，问题在于这种复苏需要多长时间。

　 笔者公众号叶雯熙认为，如果油价大幅上涨，美国不同地区页岩油产生产兑油价的反应速度是不一样的。研究显示，如果油价2020年年底前升至78美元/桶，美国七大盆地的页岩油总产量将增长至678万桶/天，较2016年的486万桶/天增长约48%。

　　最后雯熙认为如果页岩油产业复苏迅猛，潮水般涌向市场的新增原油，将会再度令油价承压下行，油价重回70-80美元/桶区间上方的可能十分渺茫。