十年非农沉浮史 美联储在加息路上渐行渐远

上周五(11月4日)公布的美国10月非农就业报告巩固了市场对美联储12月加息的预期，而这将是美联储自2015年开启加息以来第二次采取行动。尽管美联储加息步伐比此前预期要缓慢的多，但美联储已将其他各大央行远远甩在了身后。

　　纵观过去十年10月非农报告

　　美国10月季调后非农就业人口增加16.1万人，增幅低于预期值17.3万，9月增幅由15.6万修正为18.6万，失业率一如预期下降至4.9%。

　　同时10月平均每小时工资年率上升2.8%，升幅创2009年6月以来最高位。

　　“美联储通讯社”希森拉特表示，10月非农新增就业人数稳定增加，失业率小幅下滑，足以促使美联储在12月加息；同时薪资显示出更为确定的增长迹象，表明美国劳动力市场和更广泛的经济层面闲置状况逐渐消失。

　　本次非农数据正值美国大选临近之时，非农的影响力也因此打了折扣。美元指数短暂冲高后回吐升势，现货黄金跳水后迅速收复跌势，油价维持震荡。

　　而纵观过去十年10月非农报告公布后的市场反应，金融市场本次的表现并不令人感到惊讶。非农公布后，并不意味着市场会出现单边行情，即使非农给出了非常强烈的信号，而当时非农处于的货币政策环境才是最为关键的因素。

　　美国经济持续复苏，欧洲日本仍陷泥潭

　　2007年爆发于美国的次贷危机，于2008年愈演愈烈，随后席卷全球演变为全球性的经济危机，成为20世纪二三十年代大萧条以来最严重的金融危机。美国经济从十年前的浩劫中解脱出来，而欧洲和日本经济仍陷泥潭。

　　(美国失业率)

　　次贷危机期间，美国每月非农就业人数减少数十万人，失业率一度飙升至10%，而GDP增速一度负增长，萎缩幅度超8%。

　　(美国GDP增速)

　　美联储先后出台了四轮量化宽松政策，通过购买大量的资产支持证券、出售国债支撑回升，美国政府其他一连串刺激经济措施也相继出台。加上市场的自我修复机制，科技的发展都带动经济回升。

　　2016年平均新增非农就业人数达到18.1万人，目前的失业率已经降至4.9%，而美国第三季度实际GDP年化季率初值增长2.9%，创两年来最高水平。

　　安倍在2012年底上台后开始实施的一系列刺激经济的政策，号称“安倍经济学”，这包括货币刺激、“灵活”财政与结构改革(安倍经济学三支箭)，意图拉动日本经济走出数十年的通货紧缩。不过效果并不理想。

　　日本第二季度实际GDP年化季率终值仅增长0.7%，日本9月全国CPI年率下降0.5%，远低于日本央行设定的2%目标。

　　美国次贷危机之后，自2009年以来在欧洲部分国家爆发了主权债务危机(欧债危机)，欧债危机是美国次贷危机的延续和深化。希腊、葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙等过的债务危机不断蔓延和恶化，而希腊的债务危机一直持续到2015年才出现缓和。

　　除了债务危机之外，英国脱欧以及恐怖主义猖獗都成为影响欧洲经济复苏的因素。为提振经济和刺激通胀，欧洲央行资产负债表迅速膨胀，目前已经达到了1万亿欧元，这一数字大致相当于欧元区政府和机构债券总量的七分之一。不过欧元区的经济增长并不乐观。

　　美联储在加息路上孤独前行

　　自去年12月启动加息以来，美联储迄今已连续七次会议按兵不动，随着经济持续速度，通胀已经一定程度上扬，金融市场趋稳，美联储加息的条件日益程度，12月会议或是美联储加息的下一站。

　　美联储在11月份货币政策声明中强调，上调联邦基金利率理由继续增强，今年中以来就业增长一直稳定，通胀升至2%的不利因素减弱，重申经济下行风险已经得到平衡。

　　美联储副主席费希尔近日称，最新数据进一步增强了加息理由。美国接近充分就业状态，支出和投资支撑美国经济温和增长。

　　高盛集团经济学家Sven Jari Stehn和Jan Hatzius表示，预计美联储将在12月份加息一次，2017年加息三次。不过，这一预测也面临下行面风险，因为联邦公开市场委员会(FOMC)有可能会让就业和通胀过热。

　　根据CME观察，交易商押注美联储12月加息的概率达到71.5%。

　　反观其他各大央行，欧洲央行和日本央行深陷负利率，欧洲存款利率为-0.40%；日本央行政策利率为-0.1%，有投行预计日本央行可能进一步下调利率至-0.20%；英国央行利率已经下调至纪录低位0.25%。