鲍威尔首提加息，全面评估美国的通胀压力有多大

表1展示了在官方的通胀指标之外，我们所跟踪的3类共5个反映美国潜在通胀走势的指标：

第二类指标是在整体通胀中剔除了反周期性的影响。

所谓反周期性是指对行业特定因素更敏感，但与经济所处周期阶段的相关性较低，比如疫情后因供给短缺导致的物价飙升。而在剔除了上述影响后的通胀如回升无疑更具持续性。

亚特兰大联储的粘性价格CPI，以及旧金山联储的周期性核心PCE即属于这类指标，如图5和图6所示，这两个指标中一个当前飙升至2008年金融危机后的新高，一个则接近疫情前的高点。

因此，将上述三类指标与官方的通胀指标在走势上相比，不难得出如下结论：

一是美国官方的通胀指标在当前确实夸大了美国潜在通胀的走势。虽然核心CPI与核心PCE2021年以来的回升均创下本世纪的新高（图8），但上述三类指标的回升相对温和，与本世纪头十年的高点仍有距离。

二是通胀的压力应该会持续存在，即此轮通胀的回升并非暂时性。与核心CPI与核心PCE的见顶相比，上述三类指标仍处于持续回升中，并未有见顶的迹象，表明经济内生的通胀压力是持续加大的，这就意味着核心CPI与核心PCE即便见顶后，也不会很快回落。

风险提示：疫情扩散超预期，美联储货币政策超预期收紧

作者：陶川 邵翔，文章来源微信公众号：川阅全球宏观，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。