黄金的长期趋势理解-2
上节课我们讲了黄金长期趋势里的结论，即黄金的长期趋势主要由实际利率的趋势变动影响，实际利率 = 无风险市场利率 - 通货膨胀，无风险市场利率是美国十年期国债收益率，准确的说是美国国债十年期国债收益率的变动趋势，通货胀膨是美国CPI年率，同样也是CPI年率的变动趋势。如果实际利率在未来会有长期上涨的趋势，则黄金长线看空，若实际利率在未来会有长期下跌的趋势，则黄金长线看多。。。
没有听懂的同学，建议先去听上节课，这里想再次给同学们一个建议，吴老师的系列课程都是层层递进的，在没有知识基础的情况下先从中间开始看，很容易听不懂在讲什么，所以吴老师的每个系列课程都建议大家从系列课程的第一节课开始看。。。
上节课我们阐明了黄金长期趋势的理解，以及未来1-3年黄金将进入持续看空的结论。我们这节课就来详细论证一下为什么黄金未来1-3年会呈现下跌趋势，也就是要论证为什么未来实际利率会处于长期上涨的趋势。
也就是要论证为什么美国十年期国债收益率会持续上涨，以及论证为什么美国通胀会持续下跌。。。
先说美国十年期国债收益率，根据前美联储主席伯南克提出的美债收益率的经典范式有三个主要因素，1.未来实际短期利率、2.通胀预期、3.期限溢价。
未来实际短期利率只要稍微关注了那么一点点基本面的同学都知道大部分投资者都预计美联储会在2022年加息，而且可能不止加息一次。我们看到11月4日公布的美联储利率决议中表示11月开始每月减少购债150亿美元，其中每月降低美国国债净购买100亿美元，住房抵押贷款支持证券（MBS）的净购买速度也将每月下降50亿美元。这是众望所归的Taper正式开始。。。
那么市场为什么预计美联储会在2022年加息呢，因为根据历史经验来看，每次美联储开始缩减购债结束之后的1年内就会开始逐渐加息。根据10月14日公布的美联储会议纪要表示将会在明年年中结束购债，所以市场预计在明年下半年美联储就会加息。未来实际短期利率的上涨是推动美债收益率上涨的主要因素。
通胀预期这一块目前不是主要影响美联储加息的主要因素，目前美联储更在乎失业率是否能够回到疫情之前的水平，而选择暂时性的忽略高通胀，两权相害取其轻嘛，之前我们也讲过在不同时期、不同的经济背景政治背景下，美联储对通胀和失业率的侧重点不同，而现在的侧重点是失业率。也就是说失业率如果下去了，就能加快加息的步伐，如果失业率没有下去，就会放慢加息的步伐。。。
那么我们来看看失业率，这是2019年11月-2021年11月美国劳工部公布的失业率数据，在疫情爆发之后的2020年4月，美国失业率达到了14.7%，之后逐月下降，于2021年2月下跌至6.2%，截止2021年10月的失业率数据下跌至4.6%，这已经和2016年11月的数据持平，虽然现在的劳动参与率比2016年低，不过也在逐渐恢复中，按照目前失业率下跌的速度来看，美联储大概率会在明年加息。。。
最后再来说说期限溢价，期限溢价是持有长期限债券的债权人所要求的额外回报，用以弥补他潜在的投入短期限资产的机会成本。通常在利率持续走高的情况下，期限溢价会逐渐升高，而在利率持续走低的情况下，期限溢价会逐渐降低。
那么当前来说，市场大部分人认为未来利率会走高，自然会带动美债收益率走高，如果没有较高的期限溢价来满足我可能会损失的机会成本，我就不会愿意按照当前的价格来购买长期美国国债。举个栗子，假如当前的美债收益率是1%，市场都预计明年美债收益率会涨到1.5%，如果让我以1%的收益率买进肯定我不愿意，如果能够给我以1.2%的收益率买进我就愿意。这样的话未来美债收益率真的涨上去了，我也不至于少赚这么多。所以期限溢价也是逐渐抬高十年期美国国债收益率的因素。。。
总的来说未来实际短期利率、失业率、期限溢价这3者都会共同带动美国十年期国债收益率上涨。
再来看看另一个影响实际利率的主要因素-通胀，根据美国劳工部公布的9月末季调CPI年率为5.4%，从图中我们看到通胀从2021年5月开始上涨至5%以后就一直未能跌破5%，美联储印钱美国政府撒钱肯定是原因之一，另外还有一个主要因素是疫情限制了物流体系，导致临时性的通胀飙升。。。
在11月4日美联储公布利率决议之后美联储主席鲍威尔表示通胀并不是由紧俏的劳动力市场造成的，是由供应瓶颈和强劲需求造成的，但政策工具不能缓解供应限制，所以未来的通胀问题很难预测，时机仍不确定。基本预期是供应链问题将持续到明年。但鲍威尔称美联储认为更高的通胀将持续下去，将在适当时候使用工具来控制通胀。他相信随着经济的调整，通胀率将下降到接近2%的目标。
也就是说鲍威尔认为通胀可能在未来几个月还会处于高位，但明年应该能够回到2%，如果有必要，美联储也可以动用工具来压低通胀。只要疫情好转，供应链问题缓解，通胀自然而然就会下去。至于疫情，美国辉瑞和英国阿斯利康都相继推出了疫苗口服液，给很多不愿意注射疫苗的人群提供了更多的疫苗选项，从而使他们的疫苗覆盖率可以进一步提高。。。
所以通胀方面大部分投资者还是相信会持续走低的，只是时间早点或者晚点而已。
那么在美国十年期国债收益率不断上升，美国通胀不断下降的情况下，实际利率将会呈现持续上涨的趋势，自然会给黄金带来持续下跌的长期趋势，所以未来1-3年，黄金都将处于持续下跌的长期趋势中。。。
再次提醒如果有想做中线单或者长线单的同学们，吴老师只建议做空，在整体趋势下跌的过程中，做空的胜率怎么都要比做多大很多，容错率也要高很多。。。
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