兴业投资原油周评：供应忧虑仍主导市场，美油周线四连阳

兴业投资原油周评：供应忧虑仍主导市场，美油周线四连阳

2022年5月23日

俄乌冲突和市场对欧盟分阶段禁止进口俄罗斯原油的预期，引发供应短缺忧虑，这持续为国际油价带来强有力支持。但全球经济放缓的担忧打击原油需求前景，同时伊朗原油、委内瑞拉原油，沙特原油，以及美国的页岩油都有增产迹象，原油市场的供给紧张局势有所缓和，这给油价继续走高构成阻力。截至收盘，美国WTI 7月原油期货整周累计上涨0.72%，收报110.28美元/桶，当周最高触及113.16美元/桶，最低跌至103.23美元/桶。布伦特7月原油期货整周累计上涨1.33%，收报112.96美元/桶，当周最高触及115.66美元/桶，最低跌至105.68美元/桶。

乌克兰现阶段排除与俄罗斯达成停火协议的可能性，意味着两国之间军事冲突将持续，引发供应趋紧担忧。乌克兰总统办公室主任顾问、俄乌谈判乌克兰代表团成员波多利亚克周末在接受路透社采访时表示，乌克兰现阶段排除与俄罗斯达成停火协议的可能性。波多利亚克强调，俄罗斯必须先从乌克兰撤军，之后才有可能恢复和平进程。

交易员继续押注欧盟将很快就某种形式的俄罗斯原油进口禁令达成一致(尽管匈牙利继续反对)，一些人将5月30日至31日的欧盟峰会作为可能达成协议的日期。禁运将对已经萎缩的俄罗斯石油产量造成毁灭性打击。自从西方因俄罗斯入侵乌克兰而对其实施严厉制裁以来，由于出口商难以找到买家，俄罗斯的原油产量一直在下降。路透社周二公布的一项调查显示，4月份OPEC+的日产量较目标低260万桶。这一缺口的一半是由于俄罗斯的产量下降，预计本月情况将变得更糟。但最新报告也突显出，尽管油价高企，但许多较小的OPEC+国家在按照其OPEC+目标增产方面仍面临困难。

此外，俄罗斯停止向芬兰供汽，这加剧市场紧张氛围，也支撑了油价。据俄罗斯卫星网报道，俄罗斯天然气工业股份公司周六发布消息称，公司于当地时间5月20日工作日结束时，仍未从芬兰国有能源企业Gasum方面收到4月所供天然气的卢布货款，因此将从21日起停止向后者供气，直到后者按新付款办法用卢布支付货款为止。芬兰天然气运输公司、芬兰国有能源公司加苏姆公司(Gasum)今天表示，来自俄罗斯的天然气供应已经停止。

随着美元指数从20年高点大幅回落，七周来首次收低，录得1月份以来最大单周跌幅，提升了原油吸引力，因美元走软使得以美元计价的原油对持有非美货币的投资者而言更加便宜。与中国新冠肺炎状况的改善、美国最近发布的喜忧参半的数据以及对全球领导人将能够通过协调措施应对增长担忧的预期提升了市场情绪的好转，令美元的避险需求下降。

美国原油库存意外下降，汽油和精炼油库存数据好坏参半，仍凸显全球供应紧张这一状况，给油价带来一定支撑。美国石油协会(API)的最新数据显示，截至5月13日当周，API原油库存减少244.5万桶至4.027亿桶，前值减少161.8万桶，预期增加153.3万桶;汽油库存减少510.2万桶，前值增加82.3万桶，预期减少130万桶;精炼油库存增加107.5万桶，前值增加66.2万桶，预期减少80万桶;库欣原油库存减少307.1万桶，前值增加9.2万桶。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至5月13日当周，美国原油库存减少339.4万桶至4.205亿桶，预期增加138.3万桶，前值增加848.7万桶;汽油库存减少477.9万桶，录得2021年10月15日当周以来最大降幅，为连续第7周录得下降，预期减少133.3万桶，前值减少360.7万桶;精炼油库存增加123.5万桶，预期减少80万桶，前值减少91.3万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存减少240.3万桶，前值减少58.7万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存降至1987年11月27日当周以来最低，为连续第36周下降。此外，上周美国国内原油产量增加10万桶至1190万桶/日。

然而，全球经济放缓打压原油需求前景，给油价带来一定压力。联合国大幅下调今年全球经济增长预期。联合国周三将其对今年全球经济增长的预期从4%大幅下调至3.1%，并指出俄乌冲突引发全球食品和大宗商品价格上涨，并加剧了通胀压力，扰乱了全球经济从新冠病毒大流行中的脆弱复苏。同时，众多机构和投行纷纷下调美国经济增长预期，引发市场担忧美国经济可能陷入衰退。标普预计美国经济增速将下降80个基点至2.4%，同时摩根大通经济和政策研究部门将美国下半年经济预期自3%下调至2.4%，并将2023年上半年的经济增长目标自2.1%下调至1.5%，并将2023年下半年经济增长预期从1.4%下调至1%。而中国上周发布的4月工业生产和零售数据弱于预期，同时4月份中国炼油厂原油加工速度为两年来最低。炼油厂“产量”从2021年3月的1380万桶/天和4月的1409万桶/天下降到1261万桶/天。这些数据凸显出，为遏制冠状病毒扩散而实施的严格封锁，中国经济正在急剧放缓，也导致中国原油需求大幅放缓。

拜登政府计划放松对委内瑞拉原油的制裁，以便让该国更多的原油进入欧洲，这将有助于缓解供应紧张，同时也有助于降低欧洲对俄罗斯能源的依赖。据知情人士透露，美国将允许仍在委内瑞拉运营的欧洲公司立即将更多石油转运到欧洲大陆，同时允许雪佛龙就恢复在委内瑞拉的运营进行谈判。同时，伊朗表示如果市场需要更多原油，伊朗可加大出口。伊朗一位高级官员表示，如果有足够的需求，伊朗有能力将石油出口增加一倍，尽管有关伊朗核协议的谈判已经陷入僵局。虽然伊朗没有公布石油产量或出口数据，但分析师估计伊朗每天的出口量高达100万桶。政府的预算计划预测在截至2023年3月的年度里日均出口140万桶。

与此同时，沙特和俄罗斯原油产量回升也给油价带来一些压力。官方数据显示，沙特3月原油日产量升至约两年来最高，为1030万桶，上月为1022.5万桶。沙特能源大臣表示，沙特有望在2026年底或2027年初将石油日产量提高逾100万桶，至逾1300万桶。另据俄罗斯媒体塔斯社最新报道，5月1-15日，俄罗斯石油及凝析气日均产量为139.8万吨，与4月同期相比增长1.7%。

此外，美国钻井企业连续第九周增加石油和天然气钻井平台，威胁了油价的上涨空间。随着油价回升，活跃钻机数一直保持增长态势。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至5月20日当周，原油钻井总数大幅增加13座至576座，预期为565座;天然气钻井总数增加1座至150座，预期为149座;原油和天然气钻井平台总数增加14座至726座，预期为714座。

展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯石油活跃钻井数据外，还需留意的美国经济数据包括：4月芝加哥联储全国活动指数、5月Markit制造业PMI初值、5月Markit服务业PMI初值、5月里士满联储制造业指数、4月新屋销售、4月耐用品订单、第一季度实际GDP修正值、第一季度个人消费支出(PCE)物价指数、每周申请失业金人数、4月成屋签约销售指数、5月堪萨斯联储制造业指数、4月个人收入与支出、4月个人消费支出(PCE)物价指数、4月批发库存和5月密歇根大学消费者信心指数终值。由于耐用品订单在GDP中占比较高，对市场的影响较大，因此，4月耐用品订单数据将吸引市场参与者眼球。美国3月份耐用品订单增长1.1%，较2月份下降1.7%相比已有所改善，2月份修正前降幅为2.1%。而核心耐用品订单增长1.4%，高于预期中值0.6%，继2月份下降0.5%后，这是一个不错的改善，2月份的降幅也由下降0.6%略微上调。3月不包括飞机在内的非国防耐用品订单增长了1.3%，该指标被视为反映企业支出计划的一个重要指标，而2月份数据下降了0.3%。3月美国耐用品订单上升，显示企业设备投资持续。数据表明，随着第一季度接近尾声，资本支出将保持强劲势头。在能源成本上涨、供应链转移和难以吸引熟练劳动力的背景下，企业正在努力提高生产率。但俄乌冲突、美联储收紧货币政策导致的借贷成本上升，以及对需求放缓的担忧，都带来了更多的经济不确定性。FYCM兴业投资(英国)分析师预计，美国4月耐用品订单将增长0.6%;不包括运输在内的核心耐用品订单将增长0.6%;不包括国防在内的核心耐用品订单将持平;不包括飞机的非国防耐用品订单将增长0.5%。若数据符合或好于预期将支撑美元。美国2022年第一季度GDP年化增速初值意外下降1.4%，远低于市场预期的增长1.4%，与2021年第四季度6.9%的强劲年化增长率相比，这是一个重大转变，自2020年二季度新冠病毒大流行首次影响经济增长以来，经济首次出现收缩，也标志着美国经济从1984年以来的最佳表现突然逆转。2022年前三个月，众多因素共同影响了经济增长。今年伊始，持续上升的奥密克戎变异株感染阻碍了经济活动，而通胀飙升至1980年代初以来的最高水平、以及俄乌冲突也导致经济停滞。尽管华尔街对衰退的预期仍然很低，但美国未来还面临进一步的麻烦：为了应对迅速增长的物价上涨，美联储计划实施一系列旨在进一步减缓经济增长的加息。虽然经济学家们大体上仍预计美国不会陷入全面衰退，但风险正在上升。高盛认为，一年后出现负增长的可能性约为35%。德意志银行在一份预测中认为，美国经济有可能在2023年末至2024年初出现“严重衰退”，这是美联储收紧政策以抑制通胀的结果，其力度将远远超过预测者目前的预期。我们预计第一季度GDP年化季率修正值为负增长1.3%。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至5月14日当周，首次申请失业救济人数为21.8万人，略高于市场预期的从前一周前的19.7万升至20万。而截至5月7日当周，持续申请失业救济人数降至131.7万，略低于上周预期的134.2万。虽然持续申请人数一定程度上是表明劳动力市场依然较稳健，但首次申请人数持续增加不是乐观信号，可能预示着经济疲软。随着美联储大幅加息收紧货币政策以遏制通胀肆虐，预计更高的利率将使得各企业减少对劳动力的需求。澳新银行分析师表示，“这可能是劳动力需求开始略微放缓的一个非常早期的迹象。但现在还处于早期阶段，每个失业者有1.9个职位空缺，美国劳动力市场仍然极度紧张。”美联储首选的通胀衡量指标——核心个人消费支出(PCE)物价指数在3月份出现大幅上升。美国3月PCE物价指数同比上涨6.6%，为1982年以来的最快增速。剔除食品和能源价格的核心PCE物价指数同比上涨5.2%，略低于上月创1983年以来最高水平5.4%。我们已经看到一些美联储政策制定者表达了对通胀失控的担忧，而最近3月份的数据加剧这些担忧。再加上强劲的4月份就业报告和零售销售数字，很明显美国经济表现良好。因此，越来越多的人猜测，美联储可能更倾向于在6月份的下次会议上加息50个基点。我们预计4月整体和核心个人消费支出(PCE)物价指数将继续保持在高位，同比分别达到6.6%和4.6%。美国3月份经通胀调整的消费者支出增长超过预期，凸显出尽管新冠病例激增，但美国民众的消费需求仍极具韧性。在未经调整的基础上，3月份个人支出增长1.1%，个人收入增加0.5%。该报告凸显了消费者需求的强劲，也反映出奥密克戎变异毒株短期、但相对较低的影响。新冠感染病例下降和劳动力市场改善应该会在未来几个月继续支持消费者支出，特别是服务方面的消费，不过通胀——预计近期将进一步上升——仍然是不利因素。我们预计4月个人收入和支出分别为0.6%和0.7%。央行动态方面：亚特兰大联储主席博斯蒂克、堪萨斯联储主席乔治、美联储主席鲍威尔、美联储理事布雷纳德将分别在不同场合发表讲话。投资者可从中寻找美联储加快缩减购债规模、加息幅度及何时缩表的更多线索。此外，美联储将于周四凌晨2点公布5月FOMC货币政策会议纪要。

5月初，FOMC宣布将联邦基金利率目标区间上调至0.75%至1.00%的区间，是美联储20年来首次加息50个基点。此外，美联储还计划于6月开始缩减巨额资产负债表。投资者可以从会议纪要中了解更多细节。除此之外，投资者还要密切关注伊朗核协议会谈、乌俄地缘局势和中国疫情的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。

技术面上看，美油周图保利加通道收敛，油价在中轨上方发展，14周和20周均线看涨，慢步随机指标在超买区企稳。K线图收长上下影十字星，表明下方逢低买盘强劲，而上行面临抛压，预计本周油价可能继续宽幅震荡。支撑分别位于109.50、108.10、106.80，阻力依次是111.80、113.30、114.80。

布油周图保利加通道收敛，油价在中轨上方发展，14周和20周均线看涨，慢步随机指标在超买区企稳。K线图收长上下影十字星，表明下方逢低买盘强劲，而上行面临抛压，预计本周油价可能继续宽幅震荡。支撑分别位于112.00、110.50、109.00，阻力依次是114.10、115.50、116.80。