国际收支理论认为，汇率应该处于一个均衡的水平，在这个水平能产生一个稳定的经常项目余额。有贸易赤字的国家会出现外汇储备下降的情形，原因是出口商为了收到款项，必须卖出进口国的货币。出口国的货币越便宜，对于国外的进口商而言，商品变得不那么昂贵，从而促进了出口和使汇率趋于平衡。 什么是国际收支 国际收支账户分为两个部分：经常项目和资本项目。经常项目衡量的是有形的和可见的贸易，如汽车和产品;出口额和进口额之间的盈余或者赤字就叫贸易差额。资本项目衡量的是资金的流动，如股票投资或债券投资。国际收支的数据可以在经济分析局的网站(www.bea.gov)上找到。 贸易流动 一个国家的贸易差额表示的是，在一段时间

给交易者一个好秘诀：比较意外的经济数据和价格的行为，有助于解释和预测货币未来的波动。下图是一个具体的例子。柱形图代表了经济指标公布的实际值对比市场预期值的意外程度；黑线是数据公布期间的价格行为；白线是简单的价格回归线。所有的主要货币对都可以绘制出类似的图表。它形象地反映出价格的行为是否与经济基本面相一致，有助于预测未来的价格波动。在网站www.dailyfx.com的“图解经济基本面”(Charting Economic Fundamentals)的栏目中，每个月会提供这些数据。 如下图所示，在2004年12月，15个公布的经济数据中有12个是实际值意外地好于预期值。然而，在12月也就是数据公

在20世纪80年代中期前，外汇市场上主要被基本面交易者所支配。然而，随着技术分析的日益普及和新科技的出现，在外汇市场上，技术交易的影响力大大增加了。高财务杠杆导致了越来越多的动能基金(momentum funds)或模型基金(model funds)的涌现，它们成为外汇市场上重要的参与者，有能力影响货币的价格。 技术面分析集中研究价格的波动。技术交易者使用历史数据去预测未来价格的走向。技术面分析的前提是，货币的价格已经反映了当前所有的市场信息；因此，研究价格的行为足以做出良好的交易决策。此外，技术面分析还假设历史通常会一再地重复。 对于短线和中线交易者来说，技术分析是很受欢迎的工具。因为短期汇

资本流动衡量的是，由资本投资所引发的货币买卖净额。当资本流动余额为正时，意味着外资在实物或证券层面的流入，盖过了本国的流出；而当余额为负数时，则表明本土投资者在实物或证券上的配置，要多于境外投资者。接下来，我们不妨拆开看看资本流动的两类形态，实物流动与证券流动。 实物流动 实物流动涵盖了真实的外国直接投资，比如境外企业注资房地产、制造业，以及参与本地并购。凡此种种，外资企业都需要抛掉本国货币、换入东道国货币，这自然会搅动外汇市场。对于那些以现金而非股权交割的跨国并购而言，这一点尤为关键。 之所以要紧盯实物流动，是因为它折射出实际投资活动发生了根本性转向。一国金融市场的稳健程度，以及经济增长机遇

贸易流动构成了所有跨国交易的基石。就像一国的投资环境会显著影响其货币定价那样，贸易流动揭示的是该国贸易净额的多寡。若某个国家属于净出口国，意味着它对外输出的商品或服务，比从海外采购回来的要多，由此便形成了贸易顺差。净出口国的货币多半会走强，缘由在于从国际贸易视角看，其货币被买入的量超过了被卖出的量，海外客户若想采购该国出口的商品或服务，第一步就必须先购入对应的货币，这就催生了对出口国货币的需求。 倘若一国是净进口国，即其国际采购额高于国际销售额，便会催生贸易赤字。贸易赤字有可能拖累本币价值下行。进口商为从境外购入商品或服务，必须先抛出本国货币，因此当进口规模庞大时，本币汇率便会被压低。这一概念

在剖析金融市场时，基本面分析和技术面分析构成了两条最核心的路径。前者立足于经济体本身的根本状况，后者则借助过往的价格轨迹来揣测后市波动。自技术派分析问世起，哪一种方法更具成效的争论便从未停歇。偏爱技术面分析的往往是短线选手，他们主要依据价格本身的运行特征来拟定交易方案；而中线投资者则更习惯借助基本面分析，去研判货币合理的定价区间以及它日后的价值走向。 在落地一套行之有效的交易方案之前，搞清楚外汇市场里推动货币涨跌的底层动因是必修课。最为理想的交易策略，往往是把基本面与技术面两者揉合在一起考量的。我们时常能观察到：正因为某个关键基本面事件的爆发，原本堪称完美的技术形态也会功亏一篑；与之相对，某些

资本流动与贸易流动共同构成了一个国家的国际收支，并量化地展现出在某一时期之内对该国货币的需求状况。从理论上讲，只有国际收支差额等于零，才能维持货币当前的估值水平。倘若国际收支差额为负，便表明资本流向境外的速度要快于流入国内的速度，因此理论上该货币的价值应当走低。 这一点在当下显得尤为关键。彼时，美国持续承受着巨额的贸易赤字，却并没有足够的外国资本流入来填补这一缺口。正是由于这一症结，从2003年到2005年，以贸易结算量加权的美元指数下挫了22%。日元则是另一个鲜活的例证。作为全球最大的出口国之一，日本拥有可观的贸易顺差。因此，尽管零利率政策制约了资本流入的增加，但日元依旧基于贸易流动而天然地

留意金价的变化，往往能够窥见货币市场的运行趋向。在经济出现波动、政治陷入动荡的时期，黄金被视作最典型的首要货币形态，也是最后的安全避风港。 黄金同货币之间存在着如下关联： 金价上扬，则美元走弱。黄金与美元走势相反。若金价坚挺，便意味着市场对美元缺乏信心。过去10年间，黄金与利好美元的交易之间存在着80%的逆相关。一旦地缘政治出现动荡，黄金便会显著升值。 金价上扬，则瑞郎走强。瑞士法郎同样属于一种安全的保值货币，历史成因是其地位的重要支撑之一。瑞士宪法曾规定，每一瑞士法郎须有40%的黄金储备。这一规定虽已废止，但瑞郎与黄金之间仍保持着心理上的联系。此外瑞士属于中立国，政治动荡时期能够吸引大批国际

在国际商品市场上，绝大多数商品都以美元来标价，因此商品的价格同美元指数之间呈现出比较显著的逆向关联。 美元指数走势图（美元指数实时行情）： 美元指数跟美国的实际利率之间是正相关的关系。当美元或者美国国债的资金回报率在扣除通胀因素之后依然具备颇为可观的收益时，美元往往会成为市场上被踊跃追逐的核心资产。这一阶段美元之所以能维持如此之高的实际收益率，一方面缘于美国联邦基金利率处于较高水平，另一方面也得益于其经济体系内偏低的通货膨胀率。当高利率与低通胀同时出现，美元指数的表现就会愈发亮眼，例如从1995年起步一直到2001年那一轮美元指数的大牛市。反过来看，倘若通胀高企，资金便更倾向于借助黄金或者大宗

政治事件一般包括战争、边界冲突、大选、政治丑闻、政府首脑更迭、政局不稳，以及由此引发的金融危机等。 由于突发事件发生的地点、原因和所影响地区各不相同，反映在各外汇币种上的波动幅度也存在差异，外汇投资者在面对这类影响汇率的重要因素时，需要做到具体问题具体分析。 外汇市场主要由流动性资产构成，每日国际市场成交量超过一万亿美元，与股市、债市相比，它对政治等因素的反应程度要大得多。 面临风险时，国际投机资金为规避风险，会迅速从一种货币转换为另一种货币，进一步加剧了汇市的波动。 政治事件的结果通常很难准确预测，大多带有偶然性与突发性，因此市场对此类事件较为敏感，在汇价短期波动上往往夸大了其对经济的真实影

欧元区由 12 个国家组成，包括德国、法国、意大利、西班牙、荷兰、比利时、奥地利、芬兰、葡萄牙、爱尔兰、卢森堡和希腊，这些国家均以欧元作为流通货币。负责欧元区货币政策的是欧洲央行（ECB），其决策机构为央行委员会，由执委与 12 个成员国的央行总裁共同构成；执委中设有 ECB 总裁、副总裁以及 4 名成员。 欧洲央行的主要成员包括：总裁 Wim Duisenberg（荷兰）、副总裁 Lucas Papademos（希腊）、首席经济学家 Otmar Issing（德国）、成员 Tomasso Padoa-Schioppa（意大利）、成员 Eugenio Domingo Solans（西班牙），以

国际收支平衡理论认为，当国际收支呈现顺差时，本国货币往往会升值；而一旦出现逆差，货币则会趋于贬值。 国际收支能否维持平衡，取决于商品与劳务的贸易往来以及国际间的资本流动。就国际收支账户中的商品与劳务贸易部分而言，当海外买家向我们采购商品时，需要先把手中的外币兑换成本国货币，这既构成了外币的供给渠道，也创造了本国货币的需求来源。反之，当我们向国外购入商品时，必须先兑换成相应外币，由此产生了对外币的需求，以及本国货币的供给。 至于左右双方购买规模的因素，主要有两方面：其一，本国商品相对外国商品在价格上的高低；其二，两国居民的实际收入水平。除此之外，消费习惯的变化、科技进步、资源积累、农作物收成，乃

货币汇率本质上是两国货币的比价，因此汇率涨落不可避免地会影响两国商品的比价，进而牵动各自的进出口状况与国家之间的贸易平衡。通常而言，在特定条件下，一国货币汇率下行意味着本币贬值，这有利于扩大出口、压缩进口，从而形成贸易顺差；若本币升值，则有利于进口而不利出口，长此以往本国贸易将转为逆差。1998、1999年亚洲金融危机之后，不少海外经济学家断言人民币与港币会贬值，理由是东南亚主要货币已大幅下挫，照此因果，这些国家在与我国内地及香港地区争夺出口时将占据明显优势——因为其货币大幅贬值后，即便国际售价远低于从前，依旧利润可观；唯有让人民币与港币贬值，才能保住内地及香港的出口竞争力。这恰恰体现了汇率与

1、中央银行干预外汇市场的目标 1973年之后，国际货币体系实行的并非纯粹浮动汇率制，而是所谓"肮脏浮动汇率制"，根源在于工业国央行对外汇市场的频繁干预。各国政府制定的货币与财政政策每天都在左右汇市价格。工业国央行不仅借助货币、财政政策对外汇市场施加间接影响，更常在汇市出现异动时直接入场干预。这种政府层面的直接干预，同样是左右外汇市场短期走向的关键力量。 自从浮动汇率制推行以来，工业国的中央银行从未对外汇市场采取彻底放任的态度，相反，这些央行始终保留着相当规模的外汇储备，目的正是为了直接干预汇市。 通常，当外汇市场价格出现异乎寻常的大幅波动，或是朝同一方向连续数日剧烈变化时，央行往往会直接入场

影响外汇市场短期波动的政治因素 相较于股票与债券等市场，政治因素给外汇市场带来的冲击要显著得多。每当重大国际事件爆发，外汇市场的涨跌幅度往往还会超过股市与债市的波动。根本原因在于，外汇作为一种跨国流动资产，在政局不稳的环境下遭遇的风险高于其他资产类别；加之外汇市场本身的交易速度极快，这使得它在政治局势动荡时会经历更为剧烈的价格起伏。 外汇市场的政治风险，主要体现在政局动荡引发的经济政策转向、国有化举措等方面，具体表现则包括大选、战争、政变以及边界摩擦等。从资金安全的角度看，由于美国目前仍是全球头号军事强国且经济保持领先，通常政治风波过后，美元便会扮演"避风港"（safe haven）角色而迅速